欧州中央銀行理事会

政策金利、長期の停滞局面か

12月14日のECB理事会に先立ち、アリアンツGIの債券部門グローバルCIOを務めるフォンク・ディクスミエがコメントします

要点
  • 最近のインフレ鈍化傾向を踏まえると、欧州中央銀行(ECB)は今回の理事会で政策金利を据え置くものと考えられる
  • ECBは、今後の展開に慎重な姿勢を崩さず、警戒すべき点(賃金の伸びや、エネルギー価格に関連したベース効果など)を強調する可能性が高い
  • 早ければ3月にも利下げがあるという投資家の期待は時期尚早と思われる。このため、足元で大幅に低下した長期金利の動向は引き続き不安定となる。最近の債券相場反騰の後には、金利の下げ止まり、あるいは調整局面さえ見込まれる
     
ECB理事会(12月14日)の見通し

フランス銀行のフランソワ・ビルロワドガロー総裁は最近、欧州中央銀行(ECB)の理事会は「退屈なもの」になるだろうとして、政策金利が長期の停滞局面に入るとの見方をほのめかしました。しかし、投資家は今回の会合を注意深く見守る必要があると弊社は考えます。

ユーロ圏における最新のインフレ統計と、それに続くECB理事会メンバーの発言は、市場にとって実質的な転機となりました。投資家は追加利上げの見通しを取り下げ、代わりに積極的な利下げを予想しているようです。現在の市場価格は、来年3月に利下げが開始され、2024年を通じて150bpの引き下げがあることを織り込んでいます1

インフレの鈍化は投資家を驚かせました。11月のユーロ圏消費者物価指数(HICP)の総合指数は2.4%で、10月の2.9%から低下し、2021年7月以来の低水準となりました2。コア指数は10月の4.3%に対して3.6%となり、財は3.5%から2.9%に、サービスは4.6%から4.0%に、ともに低下しています3。その上、この低下傾向はユーロ圏全体に広く見られ、インフレ圧力の減退が本物であることを証明しています。

このような背景もあり、成長とインフレに対するECBの見通しは下方修正される可能性が高く、予想の更新が待たれます。

とはいえ、最近のコメントで述べてきているように、ECBは市場の盛り上がりにかかわらず慎重な姿勢を崩さず、次のような警戒すべき点を強調するものと弊社は考えます。

  • ECB理事会メンバーのイザベル・シュナーベル氏が最近述べているように、生産性の伸びがマイナスとなる中で、賃金上昇率は依然として堅調(第3四半期は4.69%4)であり、それが基調インフレ率の加速に引き続き寄与するものと考えられること
  • さらに、主にエネルギー価格に関連するベース効果の剥落により、2024年前半にインフレ上昇可能性が高まると見られること

ECBは、金融政策の方向性は統計データへの依存度が依然として高く、そして利下げの検討には基調インフレ率の軌道に関してより確度の高い見通しが求められることを、これまで以上に強調する必要があると弊社は考えます。

 

[1] Bloomberg, 8 December 2023
[2] Eurostat, 30 November 2023
[3] Eurostat, 30 November 2023
[4] ECB negotiated wage indicator, 21 November 2023 https://data.ecb.europa.eu/data/data-categories/prices-macroeconomic-and-sectoral-statistics/other-prices-and-costs/labour-costs/negotiated-wages

  • 【ご留意事項】
    • 本資料は、アリアンツ・グローバル・インベスターズまたはグループ会社(以下、当社)が作成したものです。
    • 特定の金融商品等の推奨や勧誘を行うものではありません。
    • 内容には正確を期していますが、当社がその正確性・完全性を保証するものではありません。
    • 本資料に記載されている個別の有価証券、銘柄、企業名等については、あくまでも参考として申し述べたものであり、特定の金融商品等の売買を推奨するものではありません。
    • 過去の運用実績やシミュレーション結果は、将来の運用成果等を保証するものではありません。
    • 本資料には将来の見通し等に関する記述が含まれている場合がありますが、それらは資料作成時における当社の見解または信頼できると判断した情報に基づくものであり、将来の動向や運用成果等を保証するものではありません。
    • 本資料に記載されている内容・見解は、特に記載のない場合は本資料作成時点のものであり、既に変更されている場合があり、また、予告なく変更される場合があります。
    • 投資にはリスクが伴います。投資対象資産の価格変動等により投資元本を割り込む場合があります。
    • 最終的な投資の意思決定は、商品説明資料等をよくお読みの上、お客様ご自身の判断と責任において行ってください。
    • 本資料の一部または全部について、当社の事前の承諾なく、使用、複製、転用、配布及び第三者に開示する等の行為はご遠慮ください。
    • 当社が提案する戦略および運用スキームは、グループ会社全体の運用機能を統合したものであるため、お客様の意向その他のお客様の情報をグループ会社と共有する場合があります。
    • 本資料に記載されている運用戦略の一部は、実際にお客様にご提供するにあたり相当程度の時間を要する場合があります。

     

    対価とリスクについて

    1. 対価の概要について 
    当社の提供する投資顧問契約および投資一任契約に係るサービスに対する報酬は、最終的にお客様との個別協議に基づき決定いたします。これらの報酬につきましては、契約締結前交付書面等でご確認ください。投資一任契約に係る報酬以外に有価証券等の売買委託手数料、信託事務の諸費用、投資対象資産が外国で保管される場合はその費用、その他の投資一任契約に伴う投資の実行・ポートフォリオの維持のため発生する費用はお客様の負担となりますが、これらはお客様が資産の保管をご契約されている機関(信託銀行等)を通じてご負担頂くことになり、当社にお支払い頂くものではありません。これらの報酬その他の対価の合計額については、お客様が資産の保管をご契約されている機関(信託銀行等)が決定するものであるため、また、契約資産額・保有期間・運用状況等により異なりますので、表示することはできません。

    2. リスクの概要について 
    投資顧問契約に基づき助言する資産又は投資一任契約に基づき投資を行う資産の種類は、お客様と協議の上決定させて頂きますが、対象とする金融商品及び金融派生商品(デリバティブ取引等)は、金利、通貨の価格、発行体の業績・財務状況等の変動、経済・政治情勢の影響を受けます。 従って、投資顧問契約又は投資一任契約の対象とさせて頂くお客様の資産において、元本欠損を生じるおそれがあります。 ご契約の際は、事前に必ず契約締結前交付書面等をご覧ください。

     

     アリアンツ・グローバル・インベスターズ・ジャパン株式会社
     金融商品取引業者 関東財務局長 (金商) 第424 号 
    一般社団法人日本投資顧問業協会に加入
    一般社団法人投資信託協会に加入
    一般社団法人第二種金融商品取引業協会に加入

Top Insights

市場展望インサイト

欧州中央銀行(ECB)が金融政策の正常化を近く開始しない理由は、もはやほとんどありません。

詳しくはこちら

市場展望インサイト

中国は欧州の投資家にとってさまざまな意味で重要な市場です。欧州企業の方が、米国企業よりも国際的なエクスポージャーが多い傾向にあります。ここ数十年の中国の目覚ましい経済成長は、欧州企業にとって巨大な市場機会を生み出しました。

詳しくはこちら

市場展望インサイト

「ペットヒューマニゼーション」は、ペット向けフードやヘルスケア、サービスのプレミアム化に対する需要をかき立てており、特にアジアのペット市場は驚異的な成長を見せています。

詳しくはこちら

アリアンツ・グローバル・インベスターズ

ここからは、jp.allianzgi.comから移動します。 移動するページはこちらです。