Global Multi Asset team
中央銀行に注目が集まる
月次レポート | 2023年4月30日現在のデータ
直近の経済指標では、中国の2023年第1四半期の国内総生産（GDP）が前年同期比で4.5％の伸びとなるなどの改善が一部でみられた一方、労働市場の指標はまちまちの状況だったことから、中央銀行による利上げ 実施への懸念が高まりました。このため、市場参加者の注目は5月初めの主要中央銀行の発言に集まりました。欧州中央銀行（ECB）が5月に25bpの利上げを実施することは多くの投資家が正しく予想していましたが、このところ指標への依存の強まりが 伝えられていることを踏まえると、賃金が予想以上の上昇を続けるのに伴い、この先タカ派的スタンスが強まるかもしれません。米国の地銀破綻が波及するリスクは拭えませんが、市場参加者の注目は今後、目下の決算発表シーズン、および与信条件の厳格化が景況感と成長率に及ぼす影響へと移る可能性があります。
こうした市場環境のもと、弊社はこのほど、債券に対しこれまでとっていたデフェンシブな 姿勢を和らげました。これは、最近の利回り上昇に加え、市場が追加利上げをすでに織り込み済みであることから、中期的に金利がさらに大きく上昇する可能性は低下するとの見解に基づいています。また、弊社は株式に対し若干より強気 の姿勢を取り、モメンタムの支えを理由に引き続き欧州株と日本株をオーバーウェイトしています。ファンダメンタルズ面では、このところのパフォーマンスは期待外れだったものの、引き続き新興国市場株に魅力があるとみています。主要中央銀行の利上げに対する懸念がおもな原因で米ドルは主要通貨に対し勢いを失っていますが、このことは対米ドルのユーロなど、主要通貨に対する弊社のポジティブなスタンスを裏付けています。
戦略的な資産配分見解の要約
これらの戦術的 見通しは、短期的な状況、ならびにチームの分析の方向性および確信を反映しています。 見解は、ポートフォリオ構築の検討からは独立したものです。
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資産クラス
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インデックス・リターン（%）
1カ月 ／3カ月 ／6カ月 |
資産クラスの見通し
強気／ 弱気 |
コメント
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| 代表的な資産クラス | |||||||
| グローバル株式 | 1,4 | 1,6 | 12,7 | 4月は非常に狭い取引レンジで推移（大半の市場で2％）、地域差はあるがグローバルな見通しは中立 | |||
| グローバル・ソブリン | 0,4 | 0,8 | 8,4 | 銀行部門の緊張緩和を受け国債利回りが上昇したが、米国債は相対的に横ばい推移 | |||
| コモディティ | -0,8 | -5,6 | -5,9 | 商品の供給はタイトな状況が継続、インフレや地政学的なイベント、米ドルの下落に対するヘッジとなる | |||
| 通貨 (米ドル) | -0,3 | 0,3 | -8,1 | 連邦準備制度理事会（FED）の一段の利上げや為替相場のボラティリティー低下により、米ドルは勢いを失う | |||
| 株式 | |||||||
| 米国株 | 1,6 | 2,7 | 8,6 | 企業業績は好調ながらも、景気後退に対する根強い不安や高バリュエーションがこれまでのところ米国株を抑制 | |||
| 欧州株 | 1,5 | 3,9 | 18,9 | サービス業を中心に経済指標は改善が続くが、2022年第4四半期および2023年第1四半期にみられた力強い反発は勢いを失う | |||
| 日本株 | 2,7 | 5,4 | 8,2 | 株式市場のなかではこのところのパフォーマンスが最も好調だが、日銀はなお世界で最も景気支援的 な中央銀行 | |||
| 新興国市場 | -1,1 | -4,7 | 16,4 | 中国の市場再開は重要問題ながら、材料視されていない状態 、GDPは好調だが企業業績や物価にはいまだ反映されず | |||
| 債券 | |||||||
| 米国債 | 0,5 | 1,1 | 5,6 | 引き締めサイクルの終了を間近に控え短期債利回りが急上昇したため、米国債はベア・フラット化 | |||
| 英国債 | -1,8 | -2,2 | -1,1 | 見通しがネガティブななか、高水準のコア・インフレと経済活動の改善により英国債利回りは上昇 | |||
| ユーロ圏ソブリン | -0,1 | 0,0 | 0,0 | 銀行部門の混乱後、ECBのタカ派的スタンスと底堅いデータが利回りの戻りを後押し | |||
| 米国ハイ・イールド |
1,0 | 0,8 | 6,2 | シリコンバレー銀行破綻後に拡大したハイ・イールド債のスプレッドは半分程度まで縮小し、パフォーマンスにプラスの寄与 | |||
| エマージング債 | 0,5 | -1,1 | 10,8 | 一部にみられる新興国固有の借り換え問題の影響で回復が遅れたが、為替相場がプラスの貢献 | |||
| コモディティと通貨 | |||||||
| 原油 | 2,0 | -1,8 | -9,1 | OPECプラスは原油価格の下落を容認しない姿勢を明確に表明、原油価格の大幅な上昇を経て産油国が結束 | |||
| 銅 | -4,7 | -7,2 | 17,7 | 最新の調査において、供給不足と金属の「グリーン需要の伸び」を確認 | |||
| 金 | 1,1 | 3,2 | 21,8 | 利上げ懸念と米ドル高が金の重しに | |||
| USD vs. EUR | -1,6 | -1,4 | -10,3 | 実質利回りの低下と米ドル安が金の価格を下支え、中央銀行は外貨準備における金の保有を積み増し | |||
| USD vs. GBP | -1,8 | -2,0 | -8,7 | ECBがFEDよりもタカ派的姿勢を維持するとの予想からユーロ（EUR）が上昇、バリュエーションもEURを支える | |||
| USD vs. JPY | 2,6 | 4,8 | -8,3 | 日銀のハト派的コメントを受けて円（JPY）は苦戦したが、リスク回避的な環境およびバリュエーションに鑑み、弊社は前向き | |||
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グローバル株式はMSCI AC World Daily TR、グローバルソブリンはFTSE World Government Bond Index - Developed Markets in USD、コモディティはBloomberg Commodity Index、通貨（米ドル）はBloomberg Dollar Spot、米国株式はS&P 500 Index、ユーロ圏株式はMSCI EMU Index（EUR）、日本株式はTOPIX Index（JPY）、新興国市場はMSCI EM NR、米国債は J. Morgan U.S.A. 国債Index、英国債はJ. Morgan U.S.A. 国債Index、 ユーロ圏ソブリンはJ. Morgan EMU Investment Grade Index、米州債はJ. Morgan U.S. A.,、米国債はDaily Daily TRで表示されています。米国債はJ.P. Morgan米国国債インデックス、英国ギルトはJ.P. Morgan英国国債インデックス、ユーロ圏ソブリンはJ.P. Morgan EMU投資適格指数、米国ハイ・イールドはBloomberg U.S. Indexで算出。Corporate High Yield、EM fixed income by J.P. Morgan EMBI Plus Index、Oil by S&P GSCI Crude Oil、Copper by BBG Copper TR、Gold by GOLD SPOT $/OZ. 通貨については、ユーロ（EUR）、日本円（JPY）、英ポンド（GBP）は、それぞれの通貨対米ドル（USD）で表示されています。
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