Global Multi Asset team
焦点は再びファンダメンタルズへ
5月の株式市場は力強いパフォーマンスを示しました。ただ、米国・イランの戦闘終結期待から原油が下落すると株価が上昇する一方で、ホルムズ海峡近辺で衝突が起こると下落するなど、相場は中東情勢の影響を受けて大きく変動しました。最終的には、停戦とホルムズ海峡開放への期待が再度高まりブレント原油が1バレル100米ドルを下回ったため、上昇して月末を迎えました。テクノロジー銘柄を中心とする業績の大幅な上方修正からAIラリーが加速したのに対し、エネルギーおよび公益セクターは後れをとりました。月末の原油価格下落によりインフレ懸念が低下したため、債券は緩やかに上昇しましたが、ボラティリティは高まりました。ケビン・ウォーシュ氏のFRB新議長就任が確定し、今後、政策当局がいかにして頑強なインフレと成長リスクのバランスをとるのかが注目されます。
弊社は、テールイベントに対するヘッジ手段として多くのポートフォリオでオプショナリティを活用しながらも、株式への強気姿勢を維持しています。現に、リスク資産は好調な企業決算と底堅い経済成長に下支えされていますが、マクロ経済環境と新規株式公開(IPO)の影響で変動が大きくなっています。根強いインフレと金利を「より高く、より長く」維持するという目下の環境の特徴は一段と強まっており、決算内容と価格支配力がさらに重要になっています。この環境に最も追い風を受ける地域は、米国と新興国市場です。AI関連企業の業績の好調ぶりと、これら企業が主要サプライチェーンにおいて大きな役割を担っていることが、その理由です。ただし、限られた企業や新興国市場への集中が進んでいる点は、注視すべき重要なリスクです。
債券については、弊社は若干慎重にみています。債券と株式の相関性が強まる中でモメンタムの悪化が続き、分散投資効果が低下している一方、底堅い経済成長とインフレ上昇が既に利回りに織り込まれているためです。クレジットは引き続きファンダメンタルズに下支えされていますが、スプレッドがタイト化しており、想定外のリスクに対する余地は限られています。
為替では、バリュエーションに対する長期的な逆風に留意しつつ、米ドルに対し戦術的に一段と強気スタンスをとっています。コモディティは、引き続き構造的および地政学的な要因が支えとなっています。原油は、ホルムズ海峡や広範な供給ダイナミクスにおける不確実性を受け上昇しています。また金は、マクロ経済が不透明感を増している状況下で底堅い分散投資先となっています。
戦術的な資産配分見解の要約
これらの戦術的見通しは、短期的な状況、ならびにチームの分析の方向性および確信をファンダメンタルおよびシステマティックな指標に基づき反映しています。見解は、ポートフォリオ構築の検討からは独立したものです。
出典:Bloomberg Finance LP、データは2026年5月31日時点。過去の実績は将来のリターンを保証するものではありません。
グローバル株式:MSCI World Net Total Return Local Index (USD), グローバル国債:FTSE World Government Bond Index - Developed Markets in USD terms (USD), コモディティ:Bloomberg ex-Agriculture & Livestock Capped 6 Month Forward Index (USD), 為替(米ドル):Bloomberg Dollar Spot, 米国株式:S&P 500 Net Total Return Index, ユーロ圏株式:EURO STOXX 50 Net Return Index (EUR), 日本株式:TOPIX Net Total Return Index (JPY), 新興国株式:MSCI Emerging Net Total Return USD Index (USD), 米国国債:Bloomberg US Govt Total Return Value Unhedged USD Index (USD), 英国債:J.P. Morgan GBI UK Unhedged LOC Index (GBP), ユーロ圏国債:J.P. Morgan EMU Investment Grade - Unhedged EURO Index (EUR), 米国ハイ・イールド債:Bloomberg US Corporate High Yield Total Return Index (USD), 新興国債券:J.P. Morgan EMBI Global Diversified Composite Index (USD), 原油:Bloomberg WTI Crude Oil Subindex Total Return (USD), 銅:Bloomberg Copper Subindex Total Return (USD), 金:Bloomberg Gold Subindex Total Return (USD), 米ドル(USD)と英ポンド(GBP)は、それぞれの通貨対ユーロ(EUR)、米ドル対日本円(JPY)で表示されています。