Global Multi Asset team
隣の芝生はいつも青い？
2022年の低迷を経て、2023年の年初には、株式・債券市場が力強く回復し、市場の健全化が感じられました。この楽観的な見方に拍車をかけたのが、低いインフレ率のデータが続いたことです。米国連邦準備制度理事会（FED）と欧州中央銀行（ECB）の金利を「より高く、より長く」維持する方針は信頼できないだろうと市場に確信させる結果となりました。足元で投資家は、米国金利が2023年の前半後半に引き下げられると予想しているようです。また、中国がゼロコロナ政策を最終的に撤廃したことは、欧州を中心とした消費者信頼感をさらに好転させました。中国の経済活動再開が世界経済にとって良いことであるのは明らかですが、今後の世界の経済成長とインフレにどれだけの影響を与えるかはまだ不明です。
このポジティブなニュースの流れを反映し、弊社はリスク資産全般への追加投資を続け、現在は債券に慎重な傾きを持ちつつ、ほぼ中立のポジションをとっています。中国の再始動、米ドル安、低いバリュエーション、そしてより有利なモメンタムなどもあり、弊社は新興国株式と債券のポジションを増やしました。さらに、昨年は日本円を追加しましたが、それに次いで今回バリュエーションとモメンタムが良好なユーロの対ドルポジションを開設しました。ECBは主要な中央銀行の中で最もタカ派的であると思われ、利回りと成長率の差は縮小しています。
戦略的な資産配分見解の要約
戦略的な資産配分の見解は、定性的・定量的な判断に基づく分析と方向性および短期的な視点を反映したものです。
Swipe to view more
|
資産クラス
|
インデックス・リターン（%）
1カ月 ／3カ月 ／6カ月 |
資産クラスの見通し
強気／ 弱気 |
コメント
|
||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 代表的な資産クラス | |||||||
| グローバル株式 | 7,2 | 10,9 | 2,5 | 中国が経済活動を再開し、欧州が冬の景気後退を回避したことで、3つの重要なリスクのうち2つが過ぎ去る | |||
| グローバル・ソブリン | 3,2 | 7,6 | -3,0 | コアインフレ圧力の遅れを考慮すると、オフィシャルな金融政策シナリオの実現性は依然とし懐疑的 | |||
| コモディティ | -0,5 | -0,3 | -6,4 | 中国の経済活動再開が需要を下支えする一方、設備投資と在庫水準は低水準にとどまる | |||
| 通貨 (米ドル) | -1,9 | -8,3 | -3,5 | 1月も各国の通貨に対しての米ドル安は継続、バリュエーションはまだ伸張しており、米ドルの重しとなる | |||
| 株式 | |||||||
| 米国株 | 6,3 | 5,8 | -0,4 | ソフトランディングが期待出来るインフレ指標が相次いで発表されているが、その道のりは長いことが予想される | |||
| 欧州株 | 9,6 | 14,5 | 9,9 | エネルギー危機の回避と中国再開への高いエクスポージャーは、欧州株式にって好材料となる | |||
| 日本株 | 4,4 | 2,6 | 3,1 | 中国経済への高い連動性は好材料となる一方、日銀と世界経済の逆風がリスクとして残る | |||
| 新興国市場 | 7,9 | 22,2 | 4,9 | 中国の再稼働は、国内だけでなく、貿易相手国や商品輸出国（主に新興諸国）にも大きな影響を与える | |||
| 債券 | |||||||
| 米国債 | 2,3 | 4,5 | -2,8 | 連邦準備制度理事会（FED）の利上げの終わりは近づいているが、市場の利下げ期待は楽観的すぎる | |||
| 英国債 | 2,7 | 1,2 | -11,8 | 英国債は、コア・インフレを考慮したイングランド銀行（BOE）の抑制的な道と、利回りをめぐる負の経済力学の間で揺れ動いている | |||
| ユーロ圏ソブリン | 2,4 | 0,1 | -8,2 | ユーロ圏の経済活動は底堅く、インフレデータにもばらつきがあるため、欧州中央銀行（ECB）の政策には圧力がかかる | |||
| 米国ハイ・イールド |
3,8 | 5,4 | 1,4 | 米国の経済サイクル、強い資金流入、ドル安、中国再開のテーマ性に牽引され、好パフォーマンスを実現 | |||
| エマージング債 | 3,6 | 12,1 | 2,2 | 米国の経済サイクル、強い資金流入、ドル安、中国再開のテーマ性に牽引され、好パフォーマンスを実現 | |||
| コモディティと通貨 | |||||||
| 原油 | -1,7 | -7,4 | -15,8 | 中国経済の再開は原油原油需要を押し上げ、ロシアへの制裁は石油精製品の不足を招く可能性 | |||
| 銅 | 11,4 | 26,9 | 20,4 | 世界経済の回復、再生可能エネルギーの拡大、LATAM（ラテンアメリカ）の供給障害から銅が恩恵を受ける | |||
| 金 | 5,7 | 18,0 | 9,2 | 米ドル（USD）安に加え、利上げの鈍化が金価格を支える一方、高金利が金の重しに | |||
| USD vs. EUR | -1,5 | -0,9 | -5.9 | ECBがタカ派的な姿勢を崩さないため、バリュエーションと利回り格差がユーロ（EUR）の強さを支える | |||
| USD vs. GBP | -1.9 |
-6.9 |
-1.2 | 英ポンド（GBP）は調整期間中に対ドルで上昇する可能性があるが、2023年には構造的な問題がGBPの重荷になるだろう | |||
| USD vs. JPY | -0.8 | -12.5 | -2.4 | 日銀のタカ派的なスタンスで円（JPY）高が進行、2023年はバリュエーションがサポートになる | |||
過去の運用実績やシミュレーション結果は、将来の運用成果等を保証するものではありません。
グローバル株式はMSCI AC World Daily TR、グローバルソブリンはFTSE World Government Bond Index - Developed Markets in USD、コモディティはBloomberg Commodity Index、通貨（米ドル）はBloomberg Dollar Spot、米国株式はS&P 500 Index、ユーロ圏株式はMSCI EMU Index（EUR）、日本株式はTOPIX Index（JPY）、新興国市場はMSCI EM NR、米国債は J. Morgan U.S.A. 国債Index、英国債はJ. Morgan U.S.A. 国債Index、 ユーロ圏ソブリンはJ. Morgan EMU Investment Grade Index、米州債はJ. Morgan U.S. A.,、米国債はDaily Daily TRで表示されています。米国債はJ.P. Morgan米国国債インデックス、英国ギルトはJ.P. Morgan英国国債インデックス、ユーロ圏ソブリンはJ.P. Morgan EMU投資適格指数、米国ハイ・イールドはBloomberg U.S. Indexで算出。Corporate High Yield、EM fixed income by J.P. Morgan EMBI Plus Index、Oil by S&P GSCI Crude Oil、Copper by BBG Copper TR、Gold by GOLD SPOT $/OZ. 通貨については、ユーロ（EUR）、日本円（JPY）、英ポンド（GBP）は、それぞれの通貨対米ドル（USD）で表示されています。
-
【ご留意事項】
• 本資料は、アリアンツ･グローバル･インベスターズまたはグループ会社（以下、当社）が作成したものです。
• 特定の金融商品等の推奨や勧誘を行うものではありません。
• 内容には正確を期していますが、当社がその正確性・完全性を保証するものではありません。
• 本資料に記載されている個別の有価証券、銘柄、企業名等については、あくまでも参考として申し述べたものであり、特定の金融商品等の売買を推奨するものではありません。
• 過去の運用実績やシミュレーション結果は、将来の運用成果等を保証するものではありません。
• 本資料には将来の見通し等に関する記述が含まれている場合がありますが、それらは資料作成時における当社の見解または信頼できると判断した情報に基づくものであり、将来の動向や運用成果等を保証するものではありません。
• 本資料に記載されている内容・見解は、特に記載のない場合は本資料作成時点のものであり、既に変更されている場合があり、また、予告なく変更される場合があります。
• 投資にはリスクが伴います。投資対象資産の価格変動等により投資元本を割り込む場合があります。
• 最終的な投資の意思決定は、商品説明資料等をよくお読みの上、お客様ご自身の判断と責任において行ってください。
• 本資料の一部または全部について、当社の事前の承諾なく、使用、複製、転用、配布及び第三者に開示する等の行為はご遠慮ください。
• 当社が提案する戦略および運用スキームは、グループ会社全体の運用機能を統合したものであるため、お客様の意向その他のお客様の情報をグループ会社と共有する場合があります。
• 本資料に記載されている運用戦略の一部は、実際にお客様にご提供するにあたり相当程度の時間を要する場合があります。対価とリスクについて
1. 対価の概要について
当社の提供する投資顧問契約および投資一任契約に係るサービスに対する報酬は、最終的にお客様との個別協議に基づき決定いたします。これらの報酬につきましては、契約締結前交付書面等でご確認ください。投資一任契約に係る報酬以外に有価証券等の売買委託手数料、信託事務の諸費用、投資対象資産が外国で保管される場合はその費用、その他の投資一任契約に伴う投資の実行･ポートフォリオの維持のため発生する費用はお客様の負担となりますが、これらはお客様が資産の保管をご契約されている機関(信託銀行等)を通じてご負担頂くことになり、当社にお支払い頂くものではありません。これらの報酬その他の対価の合計額については、お客様が資産の保管をご契約されている機関（信託銀行等）が決定するものであるため、また、契約資産額･保有期間･運用状況等により異なりますので、表示することはできません。
2. リスクの概要について
投資顧問契約に基づき助言する資産又は投資一任契約に基づき投資を行う資産の種類は、お客様と協議の上決定させて頂きますが、対象とする金融商品及び金融派生商品（デリバティブ取引等）は、金利、通貨の価格、発行体の業績・財務状況等の変動、経済・政治情勢の影響を受けます。 従って、投資顧問契約又は投資一任契約の対象とさせて頂くお客様の資産において、元本欠損を生じるおそれがあります。 ご契約の際は、事前に必ず契約締結前交付書面等をご覧ください。アリアンツ･グローバル･インベスターズ･ジャパン株式会社
金融商品取引業者 関東財務局長 (金商) 第424 号
一般社団法人日本投資顧問業協会に加入
一般社団法人投資信託協会に加入
一般社団法人第二種金融商品取引業協会に加入
