日銀政策決定会合
利上げペースとイラン情勢への発言に注目
日銀は3月会合で大きな政策変更なく据え置きを維持すると予想します。政策正常化や追加利上げの基本シナリオは依然として有効ですが、未確定のデータや地政学リスクの変化を踏まえると、今回の会合では「様子見」姿勢が適切と考えられます。
主なポイント
- 日銀は3月会合で据え置きを維持すると見ています。
- 目先の経済指標は、政策正常化継続を支持する内容となっています。
- 市場は、植田総裁が4月利上げに向けた示唆を出すかどうかに注目するとみられます。イラン情勢を受けたスタグフレーションリスクがあるため、日銀はオプションを残しつつ、最近再び弱含んでいる円を安定させるために、ある程度タカ派的なメッセージを発する可能性があります。
- 当社は引き続き日本株に対して建設的な見方を維持し、日本円は中立、日本国債には慎重な姿勢を取っています。
日銀政策決定会合（3/18-19）の見通し
日銀は3月会合で大きな政策変更なく据え置きを維持すると予想します。政策正常化や追加利上げの基本シナリオは依然として有効ですが、未確定のデータや地政学リスクの変化を踏まえると、今回の会合では「様子見」姿勢が適切と考えられます。
焦点は、植田総裁が記者会見で4月利上げの可能性に言及するかどうかです。直近の発言からは、円安進行を背景に、利上げへの自信が高まりつつあるように見受けられます。ドル円は心理的な節目である160円を再び試しており、さらなる円安を回避するためには、利上げ前倒しが必要になる可能性もあります。しかし、判断をためらわせる2つの要因があります。第1に地政学リスクです。イラン情勢をめぐる衝突はスタグフレーションリスクをもたらし、大きなエネルギーショックが景気や実質所得を押し下げる可能性があります。このため、日銀がエネルギーショックのインフレと成長への影響をどう評価しているかが注目点となります。第2に、3月時点では重要なデータがまだ出そろっていない点です。春闘の最終結果や、新年度の価格改定の全容が明らかになるのはこれからです。日銀は4月には十分な確信を持てる可能性がありますが、3月の段階で強いガイダンスを示すことは避けると考えられます。
こうした状況から、日銀は政策の選択肢を残しておくとみています。4月利上げの可能性を示しつつ一定のタカ派姿勢を示すことで、植田総裁は円をサポートすることができますが、外部ショックが起きた場合の撤退余地を確保するため、データ次第である旨の留保も加える可能性があります。
この環境下でも、当社は日本株に対して建設的な見方を維持しています。中東情勢の悪化はリスクですが、構造的な支援要因は変わらないと考えています。日本円については中立スタンスを取ります。足元ではエネルギー価格上昇が円安圧力となりドルを支えています。中期的には円高要因もありますが、短期の逆風が落ち着くまでは様子見が妥当と判断します。最後に、日本国債については従来のアンダーウェイトを維持します。複数の利上げがすでに織り込まれており、高市首相の選出も市場に消化されている点はプラスです。しかし、エネルギー価格上昇によるインフレ上振れリスクや、政府の財政運営への不透明感が残るため、現時点ではアンダーウェイトの解消には至らないと判断します。
