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ゴルディロックス経済 の兆し?

月次レポート | 2023年7月31日現在のデータ

グローバル株式は7月、インフレが鈍化する兆しと米国経済がソフトランディングする可能性がともに強まったことに支えられ、反発しました。中国当局が停滞する同国景気を浮揚させるため追加の刺激策を講じると約束したことで、新興国市場を中心にセンチメントが改善しました。原油価格の上昇を背景にエネルギー株が株価上昇を主導したほか、通信サービスセクターも着実に上昇しました。対照的に、公益、ヘルスケア、生活必需品などのデフェンシブセクターは後れをとりました。グローバル債券はまちまちの状況でした。社債はリターンがプラスとなりましたが、国債については、米経済の底堅さから金利がより長期にわたって高止まりするとの予測が広がり、多くの市場で利回りが若干上昇したために苦戦しました。日本国債は、日銀が金融政策の正常化を一段と進めるとの予想から10年債利回りが9年ぶりの高水準に上昇し、注目を集めました。

弊社は株式市場に前向きなポジションをとっています。これは主にモメンタムの強さによるものですが、一方でファンダメンタルズの見通しは依然として強弱が入り混じった状況です。投資家が楽観的なポジションを強めていることには警戒が必要ですが、インフレ指標の不安は薄れており、経済成長については明るい指標がほとんどです。株式市場のなかでは、弊社は引き続き日本株をオーバーウェイトしています。日本株については、健全なファンダメンタルズ、バリュエーション、そしてモメンタムの強さから、最も説得力があるとみています。債券市場に対しては、金利ボラティリティの上昇や、中央銀行のタカ派的措置、インフレ鈍化が指標で示されたことなどを受け、ニュートラルなスタンスを維持しています。

戦略的な資産配分見解の要約

これらの戦術的 見通しは、短期的な状況、ならびにチームの分析の方向性および確信を反映しています。 見解は、ポートフォリオ構築の検討からは独立したものです。

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資産クラス
インデックス・リターン(%)
1カ月 /3カ月 /6カ月
資産クラスの見通し
強気/ 弱気
コメント
代表的な資産クラス
 グローバル株式 3.7 8.5 10.2     インフレおよび経済成長の最新指標はソフトランディングのシナリオを裏付けており、株式に追い風
グローバル・ソブリン 0.2 -2.0 -1.3   モメンタムを考慮すると全般にやや警戒が必要だが、金融政策の見通しは短期的な反転を示唆
コモディティ 6.3 4.3 -1.5   良好な供給動向からセンチメントが一段と改善
通貨 (米ドル) -1.2 -0.7 -0.4   FRBの引き締め策への懸念後退により米ドルのモメンタムは低下、ボラティリティは低く、バリュエーションは依然良好
株式
 米国株 3.2 10.5 13.5   指標が予想を上回るなかで、「スーパーセブン 」への株価牽引役 の集中が市場に広く行き渡る
欧州株 1.9 3.2 7.2   マクロ経済指標は減速するも、抵抗線を突破しテクニカルなシグナルは強い
日本株 1.5 13.1 19.2   上昇トレンドは変わらず、ファンダメンタルズも良好。日銀の政策は支援的で、決算内容およびマクロ経済指標も好調
新興国市場 6.2 8.4 3.3   魅力的バリュエーションとポジションの低さ、傷ついたセンチメントが良好な環境をつくる
債券
 米国債 -0.4 -2.2 -1.1    バランスのとれたアプローチ、底堅い経済指標から利回りが上昇、リスクとリターンの水準はデュレーション追加に魅力的
英国債 0.8 -3.2 -5.4   インフレは鈍化が見込まれるが、モメンタムは利回り上昇を裏付けており、中立のスタンス
ユーロ圏ソブリン -0.2 0.0 -0.1   慎重な姿勢。政策はユーロ圏国債の利回り上昇を示唆しているが、直近の経済指標と世界的相関から上昇の勢いは鈍化
米国ハイ・イールド
1.4 2.1 2.9     バリュエーションは極めて良好、リスクオンのセンチメントも米ハイ・イールド債に有利だが、若干慎重な姿勢
エマージング債 1.8 2.7 1.6   金融緩和がプラスに影響、新興国為替が依然として特異な動きとなるなかで明るい見通し
コモディティと通貨
原油 16.5 8.0 6.0   減産による需給逼迫とショートポジションの手じまいにより、モメンタムは強い
7.1 4.1 -3.4   グリーン需要は目覚ましい増加が続いており、中国の追加刺激策表明もセンチメントを支える
2.4 -1.3 1.9   実質金利がピークアウトした可能性と米ドルの下落は、金価格に支援的
USD vs. EUR -0.8 0.2 -1.2     CPIの低下は米ドルに慎重な姿勢が必要なことを示すが、経済成長の減速によりユーロは他通貨ほど恩恵を受けず
USD vs. GBP -0.3 -2.3 -2.8     イングランド銀行の利上げ継続は英ポンドを支えるが、構造的要因ではなお先安感
USD vs. JPY -1.4 4.4 9.4     日本円のモメンタムは悪化しているが、日銀の政策変更とバリュエーションがファンダメンタルズを支える

過去の運用実績やシミュレーション結果は、将来の運用成果等を保証するものではありません。

グローバル株式はMSCI AC World Daily TR、グローバルソブリンはFTSE World Government Bond Index - Developed Markets in USD、コモディティはBloomberg Commodity Index、通貨(米ドル)はBloomberg Dollar Spot、米国株式はS&P 500 Index、ユーロ圏株式はMSCI EMU Index(EUR)、日本株式はTOPIX Index(JPY)、新興国市場はMSCI EM NR、米国債は J. Morgan U.S.A. 国債Index、英国債はJ. Morgan U.S.A. 国債Index、 ユーロ圏ソブリンはJ. Morgan EMU Investment Grade Index、米州債はJ. Morgan U.S. A.,、米国債はDaily Daily TRで表示されています。米国債はJ.P. Morgan米国国債インデックス、英国ギルトはJ.P. Morgan英国国債インデックス、ユーロ圏ソブリンはJ.P. Morgan EMU投資適格指数、米国ハイ・イールドはBloomberg U.S. Indexで算出。Corporate High Yield、EM fixed income by J.P. Morgan EMBI Plus Index、Oil by S&P GSCI Crude Oil、Copper by BBG Copper TR、Gold by GOLD SPOT $/OZ. 通貨については、ユーロ(EUR)、日本円(JPY)、英ポンド(GBP)は、それぞれの通貨対米ドル(USD)で表示されています。

出所:Bloomberg, Allianz Global Investors, 2023.

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