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ホルムズ海峡封鎖—原油が急騰、市場は悪化

3月はリスクオフの流れが急加速した月となりました。イランの軍事衝突が中東全域に拡大し、株式市場が急落しました。エネルギー輸送の要衝、ホルムズ海峡のイラン政府による封鎖が原油および天然ガスの供給懸念を引き起こし、価格が急騰したため、インフレ見通しが悪化しました。株式相場は一時的な緊張緩和期待から月末に安定したものの、エネルギーなどを除く大部分のセクターは下落が続きました。債券も、投資家がインフレおよび金利の上昇を織り込む中で大きく売られました。中銀の間で慎重姿勢が強まり、米連邦準備理事会(FRB)とイングランド銀行が金利を据え置いた一方、欧州中央銀行(ECB)は4月の利上げ可能性を示唆しました。資金の逃避先需要からドル高が進みましたが、月末には下落しました。一時1バレル112米ドルにまで急騰したブレント原油は、月末には同105米ドルを下回る水準まで下げ、金は急落して1オンス4,700米ドルを下回りました。

マクロ経済環境の激変を受け、弊社は株式に対して慎重姿勢を強めました。イランの軍事衝突、プライベートクレジット・リスク、AI設備投資の資金調達懸念などをめぐる不確実性の上昇を勘案し、米国および欧州の株式をニュートラルに引き下げました。市場はこれまでのところ底堅さをみせていますが、ダウンサイドリスクは高まっており、ホルムズ海峡封鎖による供給途絶がグローバル経済に及ぼす影響がさらに長期化した場合は一段とリスクが高まるでしょう。弊社は英国やスイスなど、景気変動の影響を比較的受けにくい市場を選好しています。また、相対的に底堅さを保っている中国の支えもあり、新興国市場には中期的に強気姿勢を維持しています。

債券に対しては慎重姿勢を強めました。インフレ・地政学リスクからソブリン債利回りが高止まりしていることを反映したものです。ハイイールド債についても、スプレッドのタイト化や、経済成長および流動性リスクへの感応度の高まりを考慮し、エクスポージャーを減らしています。為替では、リスクオフの流れを踏まえ、危機勃発時に米ドルに対するスタンスを戦術的に一段と強気に変更しています。コモディティについては、地政学的緊張がエネルギー市場の支えとなるため、弊社の全般的な強気姿勢に変更はありません。原油は、ホルムズ海峡封鎖に伴う供給途絶が引き続き追い風となっています。また金に対しては、このところのボラティリティ上昇と投資家心理の変化を踏まえ、前向きの見方を後退させました。

戦術的な資産配分見解の要約

これらの戦術的見通しは、短期的な状況、ならびにチームの分析の方向性および確信をファンダメンタルおよびシステマティックな指標に基づき反映しています。見解は、ポートフォリオ構築の検討からは独立したものです。

出典:Bloomberg Finance LP、データは2026年3月31日時点。過去の実績は将来のリターンを保証するものではありません。

グローバル株式:MSCI World Net Total Return Local Index (USD), グローバル国債:FTSE World Government Bond Index - Developed Markets in USD terms (USD), コモディティ:Bloomberg ex-Agriculture & Livestock Capped 6 Month Forward Index (USD), 為替(米ドル):Bloomberg Dollar Spot, 米国株式:S&P 500 Net Total Return Index, ユーロ圏株式:EURO STOXX 50 Net Return Index (EUR), 日本株式:TOPIX Net Total Return Index (JPY), 新興国株式:MSCI Emerging Net Total Return USD Index (USD), 米国国債:Bloomberg US Govt Total Return Value Unhedged USD Index (USD), 英国債:J.P. Morgan GBI UK Unhedged LOC Index (GBP), ユーロ圏国債:J.P. Morgan EMU Investment Grade - Unhedged EURO Index (EUR), 米国ハイ・イールド債:Bloomberg US Corporate High Yield Total Return Index (USD), 新興国債券:J.P. Morgan EMBI Global Diversified Composite Index (USD), 原油:Bloomberg WTI Crude Oil Subindex Total Return (USD), 銅:Bloomberg Copper Subindex Total Return (USD), 金:Bloomberg Gold Subindex Total Return (USD), 米ドル(USD)と英ポンド(GBP)は、それぞれの通貨対ユーロ(EUR)、米ドル対日本円(JPY)で表示されています。

Top Insights

市場展望インサイト

市場が大きく変動する局面では、投資家はさまざまな行動バイアスの影響を受けやすくなり、合理的で長期的な判断からポートフォリオが逸れてしまうことがあります。こうしたバイアスに対抗するには、明確な運用プロセスや体系的なツール、あらかじめ組み込まれたチェックや検証の仕組みを取り入れることが有効です。

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欧州のプライベートクレジット市場は新たな局面を迎えています。かつては米国市場の規模や深みに比べ“二番手”と見なされていた欧州ですが、今や投資家から大きな注目を集めています。欧州の金融エコシステムの構造変化が企業行動を変えつつあり、デジタル化、エネルギー転換、サプライチェーン回帰といった分野で設備投資需要を高めています。

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日銀は3月会合で大きな政策変更なく据え置きを維持すると予想します。政策正常化や追加利上げの基本シナリオは依然として有効ですが、未確定のデータや地政学リスクの変化を踏まえると、今回の会合では「様子見」姿勢が適切と考えられます。

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